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【VIP专享】11月资产配置报告出炉 请查收!

发布日期:2019-11-01  来源:网络整理  浏览次数:
导读:综述SUMMARY估值水平参考基准:A股为上证综指PE(TTM);债券中利率债为10Y国债到期收益率,信用债为5Y的AAA级中期票据到期收益率;商品中黄金为COMEX黄金,原油为

  综述 SUMMARY

  估值水平参考基准:A股为上证综指PE(TTM);债券中利率债为10Y国债到期收益率,信用债为5Y的AAA级中期票据到期收益率;商品中黄金为COMEX黄金,原油为WTI原油;货币为1Y同业存单(AAA+)到期收益率;海外资产中美股为标普500指数PE(TTM),美债为10Y美国国债到期收益率。估值参考历史区间均为近10年,截止日期2019年10月27日。

  1、宏观经济 MACROECONOMICS

  通胀向上经济向下,经济呈现类滞涨格局。三季度GDP下降至6%,触及政府政策目标的下限;分月份看7、8月经济环境较差,9月有所改善但不足以扭转下滑的势头。9月工业增加值5.8%但持续性存疑。1-9月固定资产投资放缓至5.4%,其中房地产投资增速仍然保持在高位维持两位数增长,基建投资有所反弹,制造业投资仍然较弱。通胀方面,9月CPI上涨至3%,考虑到去年的低基数和猪肉价格持续上行,未来几个月CPI或加速上行,特别是十一后猪肉价格涨幅过快,通胀压力较大。

  2、A股 STOCKS

  10月市场震荡反弹,上半月好于下半月;主因是上半月外部谈判取得实质性进展带动市场的风险偏好上行,下半月披露的三季度经济数据较差、通胀上行,历史上CPI超过3%且处于上行周期央行政策放松的意愿下降,同时10月LPR报价利率未下调可能显示央行货币政策立场趋于中性。整体上已披露的上市公司三季报业绩无明显改善,当前的市场指数层面不存在趋势性机会,更多的是结构性机会,市场可能仍然会趋于震荡态势。

  3、债券 BONDS

  利率债:利率债明显调整,单月上行幅度超过10BP。本来利率债调整的起点从8月中旬开始,10Y国债触及3%后至今已上行近30BP,当前报在3.29%。调整的原因起源于CPI上行、外部因素缓和、专项债提前发行政策的干扰、社融超预期、资金面制约和债基发行受限政策等。往后看,考虑到社融增速回升、猪肉供给的短缺和基数效应四季度CPI将继续上行市场预期明年1月份可能突破4%,债券市场的机会可能仍需要等待。

  信用债信用债收益率小幅上行,信用利差略有下行。在利率债调整的同时信用债也出现调整,但信用债调整的幅度低于利率债;单月10年期国债国开债分别上行15、16BP,而信用债多数在10BP左右,从而导致信用利差略有下行。主要是机构的配置行为发生变化,抛售利率债转向信用债,期限上更偏好短端的信用债品种。

  4、商品COMMODITIES

  原油:10月油价震荡偏强,单月涨幅4.8%。9月底在沙特复产快于预期之后,油价先跌后涨,上涨的原因在于贸易情绪的改善、欧佩克增大减产力度和美国原油库存下降的共同作用。当前原油市场整体的格局仍然是供给大于需求,但考虑到OPEC成员国未来的减产计划和外部谈判新的进展,原油价格走势可能震荡偏强。

  黄金:风险偏好回升,避险情绪下降,黄金震荡趋弱。英国脱欧方面取得积极进展,叠加外部因素的缓和,使得全球风险偏好有所上升,打压避险资产。同时美联储开始购买短债,短端利率下降,收益率曲线重新变得陡峭,实际利率上升。交易结构上黄金非商业性净多头持仓量在历史高位,多头的交易也比较拥挤。

  5、货币MONEY MARKET

  资金面边际上有所收紧,但货币基金收益率仍低。央行公开市场操作向市场投放的流动性减少,叠加财政存款减少和缴税等因素,银行间资金面边际上有所上行,R007、Shibor3M分别较9月底上行4BP、10BP。考虑到10月LPR报价利率1年期、5年期均未下调,可能意味着利率下行空间有限。货基月均七日年化收益率已经连续5个月低于2.5%,当前银行间的资金利率整体上仍低,资金面边际上收紧不足以支持货基收益率走高。

  6、美股 US STOCKS



    
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